一场突如其来的猛烈暴风雨袭击了山区，导致通往110千伏输电线路的巡检道路严重受损，巡检车辆寸步难行，人员更是难以靠近——这要搁在以前富余通，数小时的焦心等待在所难免，毕竟随时都有大规模断电的风险。
但现在，局面完全不同！只见监控大厅里，电网小哥指尖轻点鼠标，指令瞬间穿越风雨，直达数十米高的输电杆塔。塔上，一个个忠诚的“电子哨兵”——输电线路可视化智能巡视终端闻令而动。
它们火速转动高清摄像头，精准扫描河道边、易滑坡山坡等危险区域，图像、环境数据瞬间回传，维修工单“唰”地生成！小哥据此立刻锁定险情，指挥抢修力量直扑目标，将潜在的停电事故扼杀在萌芽。
整个巡检任务，就这样被这些部署广泛的“电子哨兵”高效、安全地扛了下来，将停电风险降至最低。
支撑这场科技巡检的，是一家成立近三十年的“电力设备老炮儿”——信通电子（001388.SZ）。如今这位“老炮儿”终于叩响了深交所主板的大门，于7月1日成功上市，发行价16.42元/股。
上市首日，股价一度站上70元/股，但上市即巅峰，此后数日连跌，截至7月18日收盘已跌至46.55元/股。
（来源：市值风云APP）
信通电子究竟是真金不怕火炼，还是盛名之下其实难副？咱们这就来拆箱验货！
业绩节节攀升，营收7年CAGR超23%
信通电子，就如同它的名字一样，最早从通信业务起家，主营通信综合运维智能终端、通信装维工具、身份证识别器等，在业务办理、用户宽带等领域都有涉及。
随着通信技术、移动智能终端、AI图像识别等技术在工业领域的推广应用，公司将业务拓展至电力系统领域，主营产品包括输电线路智能巡检系统、变电站智能辅控系统、电力工程业务等，可应用在输电网、配电网、降压变电站等领域。
近些年，在新型电力系统建设狂飙突进、电力和通信智能化改造如火如荼的大背景下，信通电子交出了不错的成绩单。
营收方面，从2018年的2.84亿一路增长至2024年的10.05亿，复合增长率达到23.45%，2025年一季度延续增长势头，同比增长11.48%至1.63亿。
（来源：Choice终端，制图：市值风云APP）
利润方面，则从2018年的0.55亿稳步上升至2024年的1.43亿，复合增长率达到17.26%，2025年一季度继续同比高增21.19%至0.08亿。
（来源：Choice终端，制图：市值风云APP）
这样来看，信通电子的发展增速相当可以啊！想必是有几把“硬刷子”吧？！
三把“硬刷子”，龙头含金量有几分？
“刷子”硬不硬，还得细细品~
目前，信通电子的核心业务聚焦在三大产品线上：输电线路智能巡检系统、移动智能终端和变电站智能巡检系统。特别是在前两个领域，信通电子可是自信满满，自诩为业内“数一数二”的选手！
先说输电线路智能巡检系统这块招牌：根据2017-2024年的累计销售量测算，信通电子的国内市占率达到了27%-31%，稳坐行业第二把交椅，仅次于智洋创新（688191.SH）的30%-34%，颇有点“保二望一”的冲劲儿。
不过，这个“龙头”光环得细看：这个市占率是基于历史累计数据算出来的。即截至2024年末，我国输电线路可视化设备累计部署数量为140-160万套，信通电子2017-2024年累计销售了43.57万套，占比约为27%-31%。
（来源：信通电子招股说明书）
要知道，电网建设是场“马拉松”富余通，招股书里提到的高达130亿元的输电线路智能巡检市场规模，也是多年积累的总量，并非单年度能“瓜分”的蛋糕。
因此，即便是行业翘楚信通电子，其输电线路智能巡检业务在2024年的实际营收也“仅有”6.5亿元。
（来源：信通电子招股说明书）
简单粗暴点说，这“龙头”的年度含金量，目前就值6.5个亿！
当然，故事还有“未来篇”：招股书也指出，当前输电线路智能巡检系统的市场覆盖率还不足50%，理论上未来空间还能翻一倍。
（来源：信通电子招股说明书）
但别高兴太早！一旦蛋糕大了，眼红的“分食者”必然蜂拥而至。毕竟这个行当，技术门槛看起来不算太高——贵为“龙头”的信通电子，每年的研发投入也就几千万。
（来源：Choice终端，制图：市值风云APP）
更让人心里打鼓的是，信通电子此次IPO计划重金投入输电线路立体化巡检与大数据分析平台研发项目，备案居然能追溯到2017年——这“创新”的成色还剩几分？
（来源：信通电子招股说明书）
再来看看另一把“硬刷子”——移动智能终端，信通电子在这个细分领域的2024年市占率确实亮眼，高达40%-50%，稳坐细分市场龙头宝座。
（来源：信通电子招股说明书）
要问有多“细”？一年1亿的营收，就能占到近半壁江山，这意味着整个细分市场总盘子也就2亿左右！这“龙头”的含金量，是不是有点“浓缩就是精华”的味道了？
（来源：信通电子招股说明书）
最后一大产品线变电站智能辅控系统，虽然被描绘成未来百亿级的蓝海市场，但现实是骨感的，2024年信通电子在这块仅创收1.5亿，市占率还比较低，未来的征途可谓道阻且长。
而信通电子在招股书中强调的技术优势，拿“拳击产品”智能巡检系统来说，其实就是拥有更低的产品能耗、更高的图像识别准确率、更快的数据访问速度。
但问题是，在智能巡检系统实际应用时，不同厂家产品在这三项技术指标上的微小差异，真能拉开决定性的差距吗？
技术优势难换利润空间，毛利率7年跌超12pcts
这就要从信通电子的下游客户说起。
身为一家电力设备企业，下游必然离不开国家电网、南方电网这两大电网公司。特别是国家电网，已连续多年位居信通电子的第一大客户，2024年贡献了公司近一半的营收，相较2022年高涨了16个百分点。
（来源：信通电子招股说明书）
老话说得好，大树底下好乘凉，但大树底下也有隐忧。像国家电网、南方电网这样的“甲方巨无霸”，在采购电力设备时拥有绝对话语权。供应商们通常只能通过招投标“抢单”，自身议价能力相对有限。
一旦电网公司缩减招标规模、压低招标价格，或者有新玩家涌入搅局，市场竞争就会瞬间白热化，电力设备企业的利润空间随之被大幅挤压。
信通电子作为供应链上的一员，这些年的毛利率一直在下降，从2018年的45.36%一路下滑到2024年的33.03%，7年间蒸发了超过12个百分点！
（来源：Choice终端，制图：市值风云APP）
更尴尬的是，即使与同行相比，信通电子的毛利率也不占优势。2022-2023连续两年，其毛利率都跑输了行业平均水平。
（来源：信通电子招股说明书）
这赤裸裸地说明：所谓的“技术优势”和“龙头地位”，并没能给公司换来更高的利润空间。
究竟是公司的“硬刷子”不够硬，还是为了夺得国家电网这类大客户的“芳心”，在利润上做出了一些牺牲呢？
兜里不差钱，也要募资来补流
另外，考虑到电网公司的付款周期普遍较长，所以近些年公司应收账款的雪球也越滚越大。
截至2024年末，应收账款及应收票据达到5.37亿，较2018年激增近350%，在总营收中的比重也来到53.4%，较2018年上涨了11个百分点。
（来源：Choice终端，制图：市值风云APP）
应收账款周转天数也出现明显上涨，特别是近四年里上涨超45天。
（来源：Choice终端，制图：市值风云APP）
不过，信通电子也并非完全被动挨打。它在一定程度上，把下游压账的压力转移给了上游供应商，过去几年里应付款项也涨了不少。
（来源：Choice终端，制图：市值风云APP）
因此，从现金流的角度来说，信通电子的压力并不算大，2018年至2024年，公司依靠经营活动累计赚得现金超5亿元，比同期利润总额少了1.8亿元。
不过，好在公司的资本开支并不多，七年里合计也就1.54亿，因此余下的自由现金流达到3.5亿元，整体造血情况还算不错。
（来源：Choice终端，制图：市值风云APP）
截至2024年末，信通电子账面上躺着货币资金3.64亿，而短期借款才不到200万，长期借款更是为零，有息负债率不到1%，资产负债率44.33%，整体债务压力并不大。
这小日子，怎么看都过得挺滋润！
然而，就在这“不差钱”的背景下，信通电子IPO募资计划里，赫然写着要拿1.6亿真金白银来补流，占到募资总额的1/3……emm，真的有必要吗？
（来源：信通电子招股说明书）
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